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我国的出口价格优势——2022年7月进出口数据点评

我国的出口价格优势——2022年7月进出口数据点评-20220807 1、我国生产成本和出口的超额增长呈现正相关 7月份,我国出口同比增长18.8%,超市场预期。我们认为,我国的出口价格相对于其他国家...


  我国的出口价格优势——2022年7月进出口数据点评-20220807

  1、我国生产成本和出口的超额增长呈现正相关

  7月份,我国出口同比增长18.8%,超市场预期。我们认为,我国的出口价格相对于其他国家有明显的优势,也就是说我国的生产成本相对于其他国家更低。我们根据各个国家的出口和PPI进行了拟合,验证了我国的生产成本优势。

  (1)测算全球(除中国外)和中国的生产成本:我们以2011年1月作为起点,将美国、欧洲、泰国、马来西亚四个地区作为对照组,假定为全球的情况,以这四国的PPI指数做一个绝对价格的序列。基于各国出口占比,美国和欧元区的出口份额实际约占全球80%,在不计算中国的情况下,我们假定全球的生产成本为:全球的价格(除中国外)=美国*40%+欧元区*40%+亚洲*20%

  另外,再以中国为单独的序列,即:中国的价格=中国*100%

  之后,对中国和全球的序列进行年化处理,并将全球和中国进行对照。

  (2)对中国的出口进行趋势拟合:中国的出口份额其实是一个趋势项,也就是说随着时间的推移,我国出口占全球的份额存在上升趋势(见附图1)。我国的出口份额随着时间推移,有一个正常的增加。因此,我国的出口份额是一个时间的函数。

  (3)在进行拟合之后,除了趋势增加之外,还有趋势之外的波动项。而我们发现,波动项和中国和全球的价格呈正相关。当中国的出口价格低于全球的时候(即全球价格-中国价格),如2011年到2015年,中国的价格远低于全球,中国的出口份额就会上升到超过原本趋势状态,出现波动(见附图2)。2014年-2015年是存在明显的超过原本趋势的状态的。而在2016年我国供给侧改革之后,中国的生产成本明显上行,导致全球生产成本-中国生产成 本变为负数,因此,中国的超额上升在此之后消失。

  2、出口份额或将持续上行

  现在,我国的生产成本远低于全球,且是创历史记录的差值,因此就会体现为中国生产商品的较大价格优势,可能会对应我们出口份额的持续上行。另外,随着欧美地区财政刺激力度的减弱和退出,全球的总需求或将出现一定程度的回落,我们认为这个方向是较为确定的,但是不太存在出现危机的可能性。因为全球居民,尤其是欧美,居民和企业资产负债表并不存在较大问题,这一轮增长的原因主要是财政的刺激。

  所以,尽管全球需求可能会回落。中国的出口份额会受益于中国生产成本的远低于全球,会导致我们出口的份额或将出现持续的上行。我们认为,对于外需部分,下半年很可能要强于市场预期。对于债市来讲,我们认为不建议追多,建议谨慎。警惕一致预期下,存在超预期的调整风险。

  风险提示:政策变化超预期;疫情变化超预期。



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