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信达宏观:这一轮持续增长的出口更多源于东盟和价格贡献

信达证券宏观团队 出口增速基本与上月持平,增速边际收窄。7月出口金额(美元计价)同比增速与上月基本持平,同比增速变化正边际收窄。我们认为出口变化边际收窄源于两个方面:一是国...


  信达证券宏观团队

  出口增速基本与上月持平,增速边际收窄。7月出口金额(美元计价)同比增速与上月基本持平,同比增速变化正边际收窄。我们认为出口变化边际收窄源于两个方面:一是国内生产 PMI跌落收缩区间,从供给端压制出口增速;二是主要贸易伙伴的景气度较上月有所下调。分项上看,机电产品维持强劲,高新技术产品转弱。同比增速变化中,成品油同比增速大幅改善,而中药材及中式成药同比增速明显转弱。

  进口增速受疫情压制,反弹幅度有限。7月进口金额同比增速从上月小幅度反弹,这主要是因为疫情频发下内需修复受到牵制,具体体现在 7月新订单和生产 PMI双双跌落收缩区间。从分项上看,在进口数量同比增速拖累下成品油进口金额同比增速年内首次跌入负区间,在价格提升之下,天然气、粮食和煤等分项的进口同比增速继续维持增长,而铁矿砂及其精矿与去年同期相比则出现量增价缩的局面。不难看出,进口增速的小幅反弹中有价格的部分贡献。

  这一轮持续增长的出口更多源于东盟和价格贡献。1)国别贡献上:东盟高景气复苏成为出口增速的主要贡献,美国的拉动作用减弱。从外需的国别结构来看,东盟继续维持主要贡献的位置,超越美国和欧盟,同时对冲欧美对我国出口贡献度的回落。 2)量价特征上:出口增长的主要因素由去年的数量主导切换至今年的价格主导。 2021年早期出口高增长由数量变动所主导,出口数量指数远高于出口价格指数。今年以来,出口数量指数走弱,低于出口价格指数。今年出口增长的主要因素由去年的数量主导切换至今年的价格主导。 3)结构性特征:机电产品继续拉动出口增速,汽车出口进一步增长,成为结构性亮点。汽车(含底盘)出口金额同比高增,接近年内高点,成为出口的一大结构性亮点。

  价格支撑下,年内出口的回落幅度可能有限。今年以来,出口增速超预期,一是价格贡献因素不可忽视;二是市场对外需存在预期差, 5-6月数量贡献转好。随着海外央行收紧金融条件,下半年的海外需求可能面临较大压力,若 8月主要贸易伙伴的 PMI继续下行,景气度扩张幅度放缓或对出口数量增速形成压力。但短期内,价格贡献还有支撑,预计年内出口回落幅度有限。 PPI同比增速变化领先于出口价格指数,现在 PPI同比增速已经出现回调,出口价格指数后续或将迎来回调。考虑到当下价格处于较高位置,我们预计年内出口的回落幅度可能比较有限。

  风险因素:国内疫情再度反弹,海外经济下行超预期等。



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